Vendimmarrësit po përgatiten për presione inflacioniste në vitin 2026, ndërsa bankat qendrore të rajonit mbeten të ndara për zgjidhjet. Global Finance publikon notat e Raportit 2025 për guvernatorët e bankave qendrore në Europën Qendrore dhe Lindore.
SHQIPËRIA | Gent Sejko: B
Guvernatori i Bankës së Shqipërisë, Gent Sejko, shënoi 10 vjet në detyrë këtë vit dhe, krahas kryeministrit Edi Rama, meriton një pjesë të krediteve për historinë pozitive ekonomike të vendit. Edhe pse Shqipëria mbetet ndër vendet më të varfra të Europës, përmbysja ka qenë mbresëlënëse: sipas Bankës Botërore, PBB-ja për frymë ka arritur në 11,389 dollarë (popullsia rreth 2.4 milionë), nga 8,575 dollarë në 2023. Rritja e PBB-së ka qenë e lartë dhe e qëndrueshme, 3.9% vitin e kaluar, e nxitur nga konsumi, ndërtimi dhe turizmi; për 2025 parashikohet 3.2%. Në tetor 2024 u hapën zyrtarisht negociatat e anëtarësimit në BE për tre kapituj.
Sejko ka ruajtur besimin e tregjeve, thelbësor për një ekonomi që u rrëzua thuajse tërësisht në 1997. Objektivi i inflacionit i BoA është 3%, ndërsa Shqipëria e ka nënshkallëzuar atë: mesatarja e 2024 ishte 2.4%, me fundvitin në 2%. Kjo prirje u shtri në 2025, duke e shtyrë bankën të lehtësojë normat në 2024–2025; ulja më e fundit e normës bazë ishte në korrik 2025 nga 2.75% në 2.5%, me synimin për ta çuar inflacionin drejt objektivit. Vitin e kaluar, BoA prezantoi një regjim të ri rregullator për marketingun dhe reklamimin nga institucionet financiare, për të rritur transparencën dhe mbrojtjen e konsumatorit.
ARMENIA | Martin Galstyan: B
Martin Galstyan, guvernator i Bankës Qendrore të Armenisë (CBA) që nga prilli 2020, po kryen një mandat gjashtëvjeçar. Armenia është përballur me sfida gjeopolitike, përfshirë fluksin e rreth 100,000 refugjatëve nga Nagorno-Karabakh, Rusia dhe Ukraina, duke shtuar presion mbi këtë ekonomi të vogël.
Pavarësisht kësaj, Galstyan ka vepruar me gjakftohtësi. Si shenjë besimi në stabilitetin afatgjatë të çmimeve, CBA uli objektivin e inflacionit në fund të 2024 nga 4% në 3% (me brez devijimi ±1 pp). Rishikimi i FMN-së në qershor 2025 e cilësoi politikën monetare “të përshtatshme”. Inflacioni pritet rreth 3.2% në 2025 dhe 3.3% në 2026, brenda objektivit 3%–4%. Norma bazë është ulur kumulativisht me 225 pikë bazë që prej 2024, në 6.75%. Fitch, që në korrik konfirmoi vlerësimin BB me perspektivë të qëndrueshme, pret që inflacioni të mbetet në objektiv deri në 2027, megjithëse politika fiskale e lirshme dhe pritja për zhvlerësim mesatar të dramit sjellin rreziqe; hapësira për ulje të mëtejshme në 2025 mbetet e kufizuar. Dolarizimi ka rënë nga kulmi i 2014-ës (72% e depozitave dhe 66% e kredive) në 47.6% dhe 32% përkatësisht.
BJELLORUSI | Roman Golovçenko: Shumë herët për vlerësim
Zëvendësimi i Pavel Kallaur në krye të Bankës Kombëtare në janar me ish-kryeministrin Roman Golovçenko u pa si hap prapa. Sipas Carnegie, pavarësisht rikthimit të elementeve të planifikimit qendror si kontrollet e çmimeve, Kallaur profesionalizoi bankën qendrore: vendosi objektivin e inflacionit, kursin e lirë të këmbimit dhe komunikimin me ekspertë të pavarur.
Golovçenko, pa profil teknik ekonomik, është aleat i diktatorit Aleksandër Lukashenko dhe si kryeministër ka mbështetur kreditë e subvencionuara për ndërmarrjet shtetërore me humbje. Ai vjen në Bankë në një moment afrimi të mëtejshëm me Rusinë. PBB-ja u rrit rreth 4% vitin e kaluar (sipas të dhënave zyrtare), por motorët—konsumi dhe kërkesa ruse për produkte industriale—po ngadalësohen; ndërkohë inflacioni dhe pritjet inflacioniste janë në rritje. Guvernatori thotë se norma aktuale e rifinancimit 9.75%—rritur me 25 pb në qershor—është e përshtatshme duke pasur parasysh inflacionin 7.4%, megjithëse objektivi është 5% dhe trendi është në rritje.
BOSNJE & HERCEGOVINË | Jasmina Selimović: B
E lindur në 1979 dhe me formim të fortë ekonomik, Jasmina Selimović vitin e kaluar u bë guvernatorja e parë grua e Bankës Qendrore të BH. Roli i saj kryesor ka qenë qetësimi i tregjeve në një vend ku tensionet janë shtuar, me shqetësime se Republika Srpska po minon arkitekturën kushtetuese të marrëveshjes së Dejtonit.
BH operon me bord valutor prej 25 vitesh; Marka Konvertibile është e lidhur me euron, në kursin 1 BAM ≈ 0.51 euro, duke e bërë monedhën plotësisht të konvertueshme. Sfida të tjera janë transparenca e dobët e ambientit të biznesit: në Indeksin e Perceptimit të Korrupsionit të Transparency International, BH ra gjashtë vende në 2024, në pozicionin 114 nga 180. Sipas faqes së CBBH: “Zbatojmë standardet e BE për parandalimin e korrupsionit; monitorojmë përputhshmërinë për të shmangur konfliktet e interesit, veprimet korruptive dhe rreziqe të tjera që mund të sjellin humbje financiare ose të dëmtojnë reputacionin.”
BULLGARI | Dimitar Radev: B+
Në korrik 2025, Dimitar Radev shënoi 10 vjet në krye të Bankës Kombëtare të Bullgarisë—një arritje në një vend me paqëndrueshmëri politike të shpeshtë. Zgjedhjet e tetorit 2024 prodhuan në janar 2025 një koalicion relativisht stabil pro-reformave. Qëndrueshmëria e Radev dhe angazhimi i tij ndaj stabilitetit monetar ishin faktorë kyç që Bullgaria mori dritën jeshile për t’u anëtarësuar në eurozonë në janar 2026. Nga gushti 2025, çmimet do të shfaqen në të dyja monedhat për të mësuar qytetarët me euron.
Inflacioni, i shtyrë lart në janar 2025 në 4% pas heqjes së disa kontrolleve të çmimeve, ra në 2.7% në prill. Normat e interesit janë rreth 3.9%, mjaftueshëm të ulëta për ftesën e BQE-së. Borxhi publik është shumë i ulët, rreth 24%, shumë poshtë pragut 60% të eurozonës. Leva ka qenë e fiksuar me euron që prej nisjes së unionit monetar në 1999, para anëtarësimit në BE më 2007. Pas hyrjes në eurozonë, kërkesat për rezervë bankare—që kanë qenë 12% pa interes—do të bien në 1%.
REPUBLIKA ÇEKE | Aleš Michl: A-
Banka Kombëtare Çeke (CNB) ka ndjekur një kurs të qëndrueshëm, me dy ulje normash në shkurt dhe maj 2025, pas lehtësimeve graduale në 2024. Fitch (AA-) pret që norma bazë të mbahet 3.5% gjatë 2025. Verës, CPI në korrik–gusht doli 2.7% kundrejt objektivit 2% (±1 pp), çka rriti shqetësimet, por në shtator CNB e mbajti normën 3.5%.
Projektohet inflacion mesatar 2.5% në 2025 dhe 2.2% në 2026. Presionet vijnë nga shërbimet, tregu i pasurive të paluajtshme, rritja e pagave dhe çmimet e ushqimit e energjisë. PBB-ja reale u rrit 2.6% v/v në tremujorin e dytë 2025; parashikimi vjetor për 2025 dhe 2026 u rrit në 2.6% për secilin vit, duke sugjeruar rritje të qëndrueshme pa inflacion të tepruar.
GJEORGJI | Natia Turnava: C
Në shkurt 2025, Natia Turnava—ish-pjesë e qeverisë Georgian Dream—u konfirmua guvernatore e NBG, duke sinjalizuar vazhdimësi mes dyshimeve për kursin e reformave dhe integrimin perëndimor. Këto dyshime besohet se kontribuan në rënien 30% të IHD-ve në 2024, në 1.33 miliardë dollarë. Fitch pret që IHD-të të mesatarizohen në 3.8% të PBB-së në 2025–2026, të pamjaftueshme për të mbuluar deficitin e llogarisë korente prej 4.5%.
Turnava ka prioritet stabilitetin e çmimeve. Inflacioni në 2024 ra poshtë objektivit 3% pavarësisht kërkesës së brendshme të fortë. Fitch pret mesatarisht 3.2% në 2025. Normat pritet të mbeten në 8%—pa ulje—për të mos nxitur kërkesë për valutë dhe për të ulur dollarizimin e lartë. NBG po rrit rezervat valutore: në fund të qershorit 2025 ishin rreth 4.7 miliardë dollarë, +5.4% nga fundi i 2024, pas muajsh shitjesh dollarësh për të mbështetur larin. Po diversifikon edhe aktivet, përfshirë blerje të mëdha ari.
HUNGARI | Mihály Varga: Shumë herët për vlerësim
Mihály Varga e nisi mandatin gjashtëvjeçar si guvernator i Bankës Kombëtare të Hungarisë në mars 2025, duke theksuar se ekonomia është në baza të shëndosha. Megjithatë, Hungaria ka qenë disi përjashtim në CEE, me inflacion të qëndrueshëm rreth 4.6% v/v, ndërsa rritja parashikohet e dobët: 0.8–1% në 2025 pas 0.5% në 2024 (poshtë parashikimeve të NBH në mars për 1.9–2.9%). Në 2026 pritet 2.5–3%.
Varga duket se ka pranuar problemin strukturor të inflacionit, gjë që shpjegon mbajtjen e normës bazë 6.5% në gusht për muajin e njëmbëdhjetë me radhë, me sinjalizim se do të qëndrojë aty, pavarësisht rritjes së dobët. Me tarifa nga SHBA dhe thatësirën verore që pritet të rrisin çmimet e ushqimeve, hapësira për manovër është e kufizuar. ING pret që inflacioni të ngjitet rreth 5% në tremujorin e katërt, me mesatare 4.6% në 2025; pa ndërhyrje të qeverisë në çmime, mesatarja do të kalonte 5.5%. Pritjet inflacioniste mesatare për 2026–2027 vlerësohen rreth 3.9%.
POLONI | Adam Glapiński: B
Viti 2025 ka qenë më i qetë për guvernatorin e NBP, Adam Glapiński, pas përpjekjeve për shkarkimin e tij në 2024. Edhe pse rreziku është zbehur, kritikat vijuan pas vendimit të Këshillit Monetar për të ulur normën bazë me 25 pb në 4.75% më 3 korrik, vetëm një muaj pas një uljeje të mëparshme prej 25 pb që ishte cilësuar “jo autostradë” drejt normave më të ulëta.
Sipas ING, uljet do të jenë të përqendruara në afat të shkurtër, me objektiv 3.5% deri në fillim të pranverës 2026. Inflacioni po afrohet me objektivin 1.5%–3.5% të NBP dhe pritet rreth 2.5% në fundvit. Rritja po tërhiqet nga shërbimet: në TM2 2025, PBB-ja u rrit 3.4% v/v; afër 4% pritet në gjysmën e dytë, duke mundësuar 3.5% për të gjithë vitin. Për 2026–2027 pritet ritëm edhe më i shpejtë, duke e bërë Poloninë lidere të rritjes në CEE. Glapiński paralajmëron se mungesa e shtrëngimit fiskal mbetet rrezik, me deficitin që u rrit në 6.6% të PBB-së në 2024 (krahasuar me 5.3% në 2023), 0.7 pp mbi projeksionin e deklaratës së vjeshtës.
RUMANI | Mugur Isărescu: B-
Guvernatori me më së shumti vite në detyrë në botë (që prej 1990, me një ndërprerje të shkurtër si kryeministër), 76-vjeçari Mugur Isărescu ka pasur një vit sfidues: inflacion në rritje dhe rritje e ngadaltë. Struktura e ekonomisë rumune e mban inflacionin “ngjitës”, i ushqyer nga rritjet e pagave dhe oreksi për importe, ndërsa vitin e fundit është shtuar nga stimuli fiskal: deficiti buxhetor në 2024 përfundoi në 9.3% dhe inflacioni 5.8%, larg objektivit. Në këtë klimë dhe mes paqartësive politike (të zgjidhura me fitoren e qendrës Nicușor Dan në raundin e dytë të presidencialeve në maj), Isărescu ka qëndruar në pritje: normat në mesin e 2025 ishin 6.5%, të pandryshuara që prej gushtit 2024, me pak gjasa për ulje pa një rënie të dukshme të inflacionit.
Në mes të vitit, inflacioni rreth 6% pritej të shtyhej lart edhe nga paketa e shtrëngimit fiskal që synon uljen e deficitit në rreth 7% në 2025 (objektivi për 2026: 6.4%), por që përfshin rritje akcizash. ING parashikonte inflacion fundviti 2025 rreth 7.5%, duke “eliminuar hapësirën për lehtësim monetar” nga NBR.
RUSI | Elvira Nabiullina: Pa vlerësim
Dikur ndër guvernatorët më të vlerësuar globalisht, reputacioni i Elvira Nabiullina është zbehur teksa shihet si mundësuese e ekonomisë së luftës së Vladimir Putinit. Ajo ka ndjekur politika të kujdesshme e të qëndrueshme, por perspektiva ekonomike e Rusisë është përkeqësuar.
Megjithëse ka arritur disa suksese ndaj inflacionit—8.8% në korrik, me objektiv 4% për 2026—kjo ka ardhur me kosto të normave reale shumë të larta (rreth 17% në kohën e publikimit, nga 21% në fund të 2024), duke forcuar stanjacionin. Teksa fokusi i ekonomisë zhvendoset drejt prioriteteve civile, hapësira e veprimit mbetet e paqartë: ulje të mëtejshme në 2026 mund të dobësojnë rublën dhe të ringjallin inflacionin. Ka edhe shqetësime për sektorin bankar, me një bum të kredive korporative prej 45%—rreth 450 miliardë dollarë, afërsisht 20% e PBB-së—që prej nisjes së luftës, kryesisht për entitete publike/kuazi-publike të lidhura me përpjekjen e luftës. Një krizë e vogël do të ishte e menaxhueshme me injeksione kapitali, por një e madhe mund të shkaktojë recesion të rëndë dhe shtrëngim kredie nëse nuk frenohet.
SERBI | Jorgovanka Tabaković: A-
Anëtare e Partisë Progresive në pushtet, Jorgovanka Tabaković, 65 vjeçe, nisi mandatin e tretë si guvernatore e Bankës Kombëtare të Serbisë (2024–2030). Sukesi në dy mandatet e para shpjegon rizgjedhjen e saj. Kujdesi është parimi i saj udhërrëfyes në një vend me tensione politike të larta. Kjo shihet në qëndrimin e ashpër ndaj inflacionit: 3.8% në mes të 2025 dhe në trajektore për të arritur objektivin 3% në fundvit, e frenuar nga norma reale të larta (5.75% norma kryesore; normat e lehtësive të depozitës dhe kreditit 4.5% dhe 7%).
Kursi i menaxhuar ngushtë i dinarit ndaj euros (1,000 RSD = 8.54 euro) ka ndihmuar në mbajtjen e çmimeve dhe minimizimin e rrezikut valutor. Për t’u mbrojtur ndaj mjedisit global të paparashikueshëm, NBS ka rritur rezervën e arit në 50.5 ton (gati 17% e rezervave valutore prej 28 miliardë eurosh). Çmimet e arit janë rritur rreth 30% deri në shtator 2025. Serbia gjithashtu miratoi rregulla të reja bankare që krijojnë fond rezolucioni, përmirësojnë kuadrin prudencial dhe zgjerojnë kompetencat mbikëqyrëse të bankës qendrore.
TURQI | Fatih Karahan: B
Kur u emërua në shkurt 2024, Fatih Karahan ishte guvernatori i gjashtë i bankës qendrore në pesë vjet—çka ngriti pikëpyetje për jetëgjatësinë e tij në detyrë. 43-vjeçari ka theksuar çdo rast angazhimin ndaj stabilitetit, frenimit të inflacionit dhe uljes së dollarizimit. Strategjia për të rritur peshën e depozitave në lira, për të zbehur depozitat e mbrojtura në valutë dhe për të rregulluar rritjen e kredisë ka dhënë disa rezultate.
Inflacioni përfundoi 2024 në 44.4% (mesatarja vjetore 60%) dhe ka rënë me muajt e fundit, në 35.2% në fillim të qershorit, dhe pak nën 33% në gusht—ndërsa objektivi i fundvitit 24% mbetet sfidë. “Do të bëjmë çfarëdo që duhet për ta arritur,” u tha Karahan investitorëve. Normat po binin deri në mars 2025 (42.5%), por u rritën me 350 pb pas panikut ndërkombëtar që shkaktoi arrestimi i liderit të opozitës Ekrem İmamoğlu; më pas u ulën sërish në 40.5%. Episodi ilustron sa lehtë zhvillime politike jashtë mandatit të CBRT mund ta vënë në sprovë, siç paralajmëroi Fitch në prillin e kaluar.
UKRAINË | Andriy Pyshnyy: Pa vlerësim
Vendimmarrja në Bankën Kombëtare të Ukrainës dominohet nga lufta me Rusinë, e cila është ashpërsuar, duke dëmtuar rëndë infrastrukturën dhe industrinë; ekonomia është rreth 20% më e vogël se në shkurt 2022. Në Konferencën e Rimëkëmbjes në Romë, Andriy Pyshnyy u bëri thirrje investitorëve dhe institucioneve të mos hezitojnë, duke vlerësuar nevojat e rindërtimit rreth 1 trilion dollarë.
Më 24 korrik, kur njoftoi mbajtjen e normës bazë 15.5%, guvernatori tha se rritja e PBB-së do të ngadalësohej në 2.1% këtë vit, nga 2.9% në 2024, më dobët se sa pritej—edhe për shkak të një korrjeje më të keqe. Ai pranoi se ritmi i rimëkëmbjes varet nga ecuria e luftës dhe se mungesa e fondeve të premtuara—Ukraina ka marrë rreth 24 miliardë dollarë nga 54 miliardë të pritshme—pritet të dëmtojë rritjen dhe besimin. Inflacioni pritet 9.7% në fund të 2025 dhe 6.6% në 2026, kundrejt objektivit 5%.
Burimi: Global Finance – Central Banker Report Cards 2025: Central and Eastern Europe (14 tetor 2025)