Rreth analizës dhe autorit
Chris Weatherspoon, shkrimtari i parë i dedikuar për financat e futbollit te The Athletic, publikoi më 16 dhjetor 2025 (2:55 am EST) një analizë të thelluar mbi Real Madridin. Ai është kontabilist i çertifikuar dhe ka shqyrtuar më herët financiarët e Manchester United, Manchester City, Arsenal, Liverpool, Chelsea, Tottenham, Newcastle, Aston Villa, Wrexham dhe Barcelona, si dhe ka hartuar një fjalor termash të financave në futboll.
REAL MADRID, KAMPI I TË ARDHURAVE
Në shumicën e listave të klubeve më të pasur, Real Madridi renditet në krye. Në 14 nga 20 vitet e fundit, klubi ka regjistruar të ardhurat më të mëdha në futboll. Edhe pse xhiroja nuk barazohet automatikisht me pasuri, rezultati përfundimtar ka qenë i shëndetshëm prej kohësh: për sezonin 2024-25 u konfirmua sërish fitim, duke zgjatur në 23 vite radhazi serinë me suficit – edhe gjatë pandemisë. Krahas xhiros rekord dhe fitueshmërisë afatgjatë, klubi ka theksuar mungesën e borxhit neto të lartë, një pikë krenarie për presidentin Florentino Perez.
TRADITË NË KRYQËZIM: VOTA PËR INVESTITORË TË JASHTËM
Perez nisi mandatin e parë 25 vjet më parë, kur financat e klubit ishin në gjendje të brishtë. Pas një shkëputjeje trevjeçare (2006-2009), ai ka mbikëqyrur transformimin në klubin më të pasur e më fitimprurës në mënyrë të qëndrueshme. Sidoqoftë, ka pika që meritojnë verifikim. Pandemia preku edhe Madridin, ndërsa në 2019 nisi një projekt gjigant e shumë i kushtueshëm për transformimin e Bernabeut – i financuar me hua që tani e bëjnë Madridin klubin e dytë me më shumë borxh në botë. Muajin e kaluar, Perez njoftoi për një votim që mund të thyejë traditën 123-vjeçare: që nga 1902, klubi është në pronësi të anëtarëve (socios). Në një asamble të jashtëzakonshme që do të caktohet, anëtarët do të vendosin nëse do t’u lejohet investitorëve të jashtëm të blejnë pjesë në klub për herë të parë. Burime pranë Perezit thonë se ai e sheh si mënyrë për të garantuar klubin pas largimit të tij (është 78 vjeç). Nuk nënkupton rrezik të menjëhershëm, por kërkon një vështrim më të afërt mbi financat.
NGA KRIZA TE “GALAKTIKËT” DHE MARRËVESHJET ME TOKËN
Kur Perez mori presidencën në 2000, Madridi sapo kishte fituar Champions-in, por ishte i zhytur në rreth €280 milionë borxh dhe me humbje vjetore €69m. Përgjigjja? Thyerje rekordesh transferimesh: në korrik 2000 u ble Luis Figo nga Barcelona për €62m (koka e derrit erdhi falas më pas), dhe një vit më vonë Zinedine Zidane nga Juventus për €75m. Strategjia “spekulo për të akumuluar” solli rritje të fuqishme komerciale. Ndihmoi edhe marrëveshja e raportuar prej €448m për shitjen e qendrës stërvitore te bashkia. Vendime të tjera me tokën vazhdojnë të ndikojnë: Komisioni Evropian në shtator vendosi se dhënia e një pasurie të vlefshme në 2011 në vend të një trualli të pazbatueshëm ligjërisht nuk ishte ndihmë e paligjshme shtetërore. Kështu, në 2025-26 do të rikthehet në të ardhura reversimi i një provizioni prej £23.5m që klubi e mbante për çështjen. Nga mesi i viteve 2000, të ardhurat u trefishuan; Madridi u bë klubi me të ardhurat më të larta në 2004-05 për 11 sezone radhazi, dhe e ka rimarrë sërish fronin.
FUQIA KOMERCIALE: ADIDAS DHE EMIRATES
Rritja u shty fillimisht nga marketingu e komercialja, e lidhur drejtpërdrejt me yjet e Perezit. Bayern i kaloi komercialisht për pak vite, por në 2023-24 Madridi u rikthye i pari sipas Deloitte Football Money League. Adidas paguan €120m/vit për fanellat, plus të ardhura nga merchandising: €76m në 2023-24, duke e çuar totalin në €196m – €25m më shumë se çdo klub tjetër në Evropë nga marrëveshje fanellash/merch. Emblema në fanellë me Emirates sjell €70m/vit. Vetëm nga Adidas+Emirates në 2023-24, Madridi fitoi më shumë komerciale se çdokush tjetër përveç gjashtë klubeve.
BERNABEU I RI: VEND I NGJARJEVE DHE TË ARDHURAVE
Rimodelimi i kushtueshëm i Bernabeut synoi ta kthejë në arenë botërore për ngjarje përtej futbollit. Në 2023-24, të ardhurat nga stadiumi u ngjitën në €326.1m – gati dyfishi i periudhës para transformimit – dhe Madridi kryesoi botën për ditë ndeshjeje (krahasimet janë të vështira për shkak të kategorizimeve të ndryshme). Klubi nisi edhe shitjen e personal seat licences (PSL) për VIP: të drejta për abonime 30-vjeçare me shërbime ekskluzive. Rritja prej €76.1m te ‘të ardhura të tjera’ iu atribua kryesisht PSL-ve; shitjet ranë në 2024-25 (priten më shumë në 2025-26). Meqë është ngjarje një-herë-në-30-vjet dhe licencat mund të risheshen nga mbajtësit, PSL-të duken si një “levë” e vetme financiare, e ngjashme me ato të Barcelonës.
TRANSMETIMET DHE EUROPA
Të ardhurat nga TV u rritën më ngadalë; do të kishin rënë pa €42.4m nga Kupa e Botës për Klube e zgjeruar në SHBA (qershor-korrik), ku Madridi shkoi në gjysmëfinale; edhe rreth €29m priten të regjistrohen në 2025-26. La Liga nuk ka marrëveshje TV sa Premier League, dhe Perez prej kohësh kritikon kalimin në shpërndarje kolektive (që nga 2016-17). Së fundi, Madridi fitoi në Gjykatën e Lartë për shpërndarjet e 2015-16, duke marrë €8.8m; La Liga po shqyrton vendimin. Madridi dhe Barcelona marrin rreth 23% të shpërndarjeve vjetore të La Ligës, por klubi i paguar më shumë në Spanjë mori nga TV brenda vendit më pak se 15 klube të Premier League. Megjithatë, suksesi në Europë i mban të larta të ardhurat: 5 Champions mes 2014-2024, me €988.3m nga çmimet e UEFA-s – €78m më shumë se klubi i dytë dhe mbi €200m më shumë se të gjithë, përveç City, Bayern, PSG.
SUPERLIGA DHE GODITJA E PANDEMISË
Në tetor, Madridi konfirmoi kërkesë për “dëmshpërblime të konsiderueshme” ndaj UEFA-s për bllokimin e Superligës Europiane, me raporte që e vendosin pretendimin për humbje të ardhurash në €4.5 miliardë. Shifra është e debatueshme, por nisma pas pandemisë lidhet me nevojën për para: Madridi llogarit rreth €390m të humbura nga Covid-19. Megjithatë, ata mbajtën serinë e fitimeve edhe në 2019-20 dhe 2020-21, falë prerjeve në kosto (10% ulje page për futbollistët, basketbollistët dhe drejtuesit), pauzë njëvjeçare në blerje, dhe mbi €100m nga shitjet (p.sh. Achraf Hakimi, Sergio Reguilon). Sërish, presioni nga rimodelimi i Bernabeut dhe goditja e pandemisë krijuan nevojë për likuiditet.
MARRËVESHJA ME SIXTH STREET/LEGENDS (DIO): NJË “LEVË” NË TË TJERË KUSHTE
Në 2021-22, klubi ndryshoi të ardhurat e së ardhmes nga Bernabeu për parà të menjëhershme: marrëveshje €360m me Sixth Street (dhe Legends për menaxhim stadiumi). Në këmbim, Delantero Inversiones y Operaciones (DIO), në pronësi të Sixth Street, merr rreth 30% të të ardhurave jo-biletim nga stadiumi për 20 vjet. Shifra e lajmëruar ka rënë në libra: u regjistrua fitim €316.3m, dhe më pas “kontributi maksimal” u rishikua në €327m (disa earnouts afatshkurtra nuk u realizuan). Pa këtë marrëveshje, Madridi do të kishte humbur €296.2m para tatimeve në 2021-22. Edhe pas rregullimeve për provizione neto (€118.9m) dhe amortizime/ulje vlerash lojtarësh (€60.9m), humbja do të ishte €116.4m. Një pikë kyçe: si regjistrohen këto të ardhura kundrejt rregullave të kufirit të kostos së skuadrës. Sipas burimeve, Madridi i regjistron bruto linjat e stadiumit edhe pse 30% u takon DIO-s, pasi pagesa varet nga një prag EBITDA – nëse nuk arrihet, DIO nuk merr. DIO raportoi €12.7m xhiro nga marrëveshja në 2023-24; Madridi kishte €46.1m nga ture/Real Madrid Experience, evente/koncerte, ushqim/pije/catering dhe “të tjera stadiumi” – pjesa e DIO (27.5%) është afër 30%-shit. Në 2022-23, DIO pati €2m (rreth 11%), ndoshta sepse punimet vazhdonin ose nuk u arrit pragu i EBITDA-s. Duke supozuar të ardhura të ngjashme, vlerësimet e thjeshta sugjerojnë që deri më 2042, kthimi kumulativ te Sixth Street të kalojë €400m në skenar pa rritje – realisht, me rritjen pritet më shumë. Kjo ngrit pyetje rreth avantazhit rregullator: të ardhurat bruto rrisin kufijtë e shpenzimit për skuadrën.
REZULTATI OPERATIV DHE “PROVIZIONET”
Falë marrëveshjes së Sixth Street, në 2021-22 u raportua fitim €20.2m edhe pse humbja operative arriti €355.4m. Ishte viti i gjashtë radhazi me humbje operative (para shitjeve të lojtarëve, zërave të jashtëzakonshëm dhe interesave), dhe vetëm në 2024-25 pati rikuperim të plotë: fitim operativ €43.1m – më i miri në dy mandatet e Perezit. Nga 2016 deri 2023, humbjet operative kaluan €700m, por fitimet nga lojtarët i kompensonin; në vitin që nuk mjaftuan, hyri marrëveshja me Sixth Street. 2021-22 u ndikua rëndë nga provizionet dhe uljet e vlerës së lojtarëve (€179.7m kosto shtesë së bashku). Si ent pa fitim dhe pa dividentë, Madridi synon fitime modeste, jo gjigante. Kjo filozofi shpjegon pse në vitet e fundit shfrytëzimi i provizioneve është rritur: nga €137m provizione në bilanc në fund të 2021-22, në €63.9m aktualisht, me reversime të shpeshta që shtojnë të ardhurat. Në pesë sezonet e fundit, reversimet dhanë €47.4m në të ardhura (dhe rritën xhiron pasi Madrid i përfshin edhe në të ardhura). Pa disa nga këto reversime (2020-21 dhe 2022-23), klubi do të kishte dalë me humbje të vogla para tatimeve. Gjithsesi, marzhi i fitimit para tatimeve në 2024-25 ishte vetëm 2.3% (shpesh mbi 10% para 2019-s). Pra, të ardhurat rriten shpejt, por fitimi relativ ka rënë.
KU SHKOJNË PARATË: SHPENZIMET OPERATIVE
Me përfundimin e punimeve, amortizimet e stadiumit u trefishuan në €52.2m në 2024-25, por “peshën” e madhe e mbajnë kostot operative totale: €462.8m. Që nga 2017-18, kategoria “shpenzime të tjera operative” ka mbi një të pestën e totalit; që nga 2019-20 është zëri më i madh i vetëm – €755m në dekadë. Në 2024-25, ky zë ishte €102m (nën kulmin €136m në 2021-22), ende shumë i lartë dhe me pak detaje shpjeguese. Kontributi i solidaritetit të La Ligës për Madridin ishte vetëm €14m në disa sezone, prandaj pjesa më e madhe lidhet me gjëra të tjera.
PROVIDENCE EQUITY: NJË PAKT PA SHOQËRI TREGTARE (JOINT VENTURE) QË RRITI SPONSORIZIMET
Në 2017-18, Madridi hyri në një marrëveshje JV jo të inkorporuar me Providence Equity për €200m, duke i dhënë firmës një pjesë të papërcaktuar të sponsorizimeve të ardhshme. U rinovua dhe më pas përfundoi në 2024-25. Të ardhurat nga sponsorizimet/licencat u rritën €36.9m (18%) në sezonin e parë të marrëveshjes. Si “menaxher” i JV-së, Madridi mund t’i regjistronte të ardhurat bruto, ndërsa pagesat ndaj Providence shkonin si kosto operative – me gjasë brenda “shpenzimeve të tjera”. Bazuar në lëvizjet e kreditorëve të marketingut, pagesat minimale te Providence 2018-19 deri 2024-25 ishin të paktën €146.2m (totali mund të jetë edhe më i lartë). Sipas një burimi, Providence e mori mbrapsht investimin dhe pastaj 10% të sponsorizimeve përtej një pragu të caktuar. Nuk u klasifikua si hua sepse kishte transferim rreziku: Providence mund të mos i rikthente paratë nëse të ardhurat nuk arrinin. Sipas një burimi tjetër, përfitimi nuk ishte “super”, por klubi mori “partnerë të rinj globalë afatgjatë” dhe u ndërtua një ekip komercial “best-in-class”. Efekti anësor: të ardhurat e raportuara u rritën, duke rritur edhe kufijtë e kostos së skuadrës te La Liga/UEFA. Në 2023-24, kostot operative të Madridit ishin €167m më të larta se të Tottenhamit (i dyti në listën e UEFA-s) – diferencë 62% – dhe u rritën sërish sezonin pasardhës.
PAGAT, BONUSET DHE AMORTIZIMET E LOJTARËVE
Me ardhjen e Kylian Mbappé, rritja e pagave ishte modeste: +€9.3m (2%) ndaj 2023-24; pagat e stafit të futbollit +€1m në €388.8m. Bonuset e grupit ranë nga €35m në €13m pas mungesës së trofeve madhorë, kompensuar nga rritja e pagave bazë (pavarësisht daljes në pension të Toni Kroos). Kontrata e Mbappé përfshin një bonus nënshkrimi të raportuar €150m i shpërndarë në pesë vite. Duke përfshirë basketbollin dhe stafin jo-sportiv, masa e pagave arriti €514m (pak më shumë se Barcelona me €510m). PSG pas fitores në Champions arriti €543m; gjasat janë që Madridi të ketë qenë i treti në Evropë për total pagash në 2024-25. Pavarësisht kësaj, raporti paga/të ardhura ra në 44.3% – minimum 15-vjeçar dhe më i ulëti në La Liga. Vetëm për futbollin, pagat ishin 33.5% e xhiros, ndërsa kostot e futbollit (paga + amortizime transferimesh/komisionesh) ranë në 43.4% – gjithashtu minimum afatgjatë. Pra, xhiroja e madhe, jo prerje të thella, e përmirëson raportin. Sërish, Madridi shpenzon nën kufijtë: në 2024-25, kostot e futbollit ishin €504m, shumë poshtë pragut të La Ligës (€755m) dhe vlerësimit 70% të UEFA-s (~€842m). Kjo lidhet edhe me kostot operative të larta që kufizojnë hapësirën për rritje të shpenzimeve sportive.
AMORTIZIMET E SKUADRËS DHE BILANCI I TRANSFERIMEVE
Amortizimi i kartonëve ishte €115.6m në 2024-25. Skuadra në fund të qershorit, përfshi blerjet para Kupës së Botës për Klube të Dean Huijsen dhe Trent Alexander-Arnold, i kishte kushtuar €1.072 mld për t’u ndërtuar – askush jashtë Anglisë (përjashto ndoshta PSG) nuk e kalon €1mld. Kulmi i amortizimit ka qenë €163.7m në 2022 (përfshi €60.9m ulje vlerash), ndërsa largimet e Hazard dhe Jovic e ulën faturën. Nga korriku 2018 qershor 2020, shpenzimet për blerje/komisione ishin €571.3m dhe neto €352.6m; në pesë sezonet pasuese, neto €339.9m. Kjo është më shumë se Barcelona (+€133m krahasimisht), por në dekadë, të gjashtë të mëdhenjtë e Premier League dhe PSG kanë shpenzuar më shumë se €785.6m i Madridit; Newcastle pas 2021-it afrohet. Në shitje, në 10 vite Madridi ka gjeneruar €859.7m, me €597.9m fitime – por ka nëntë klube që kanë gjeneruar më shumë; në tre sezonet e fundit, fitimet nga shitjet janë vetëm €123.6m (mezi në top-30). Fokus i Madridit është xhiroja e përsëritur, por për ta përmirësuar edhe më tej aftësinë për të investuar, shitjet më efektive do të ndihmonin.
BERNABEU: PROJEKTI, KOSTOT DHE HUA TË LIRA NË NORMË
Më 31 maj 2017, Këshilli i Qytetit në Madrid i hapi rrugë transformimit të Bernabeut: ngritje e lartësisë deri në 12 m, rritje kapaciteti mbi 83,000 (nga ~81,000), fasadë me rreth 7,500 shirita çeliku inoks, çati e tërheqshme dhe fushë e tërheqshme. Fillimisht projekti parashikohej €400m, u rishikua €525m, por shpenzimi përfundimtar shkoi shumë përtej: investimi arriti €1.347 mld. Për ta financuar, u morën hua €1.17 mld (rreth 87% e kostos). Kur publikojnë rezultatet, klubi shpesh përjashton këto hua nga “borxhi neto”, sepse synon t’i shlyejë nga të ardhurat e stadiumit – por në libra, barra ekziston: totali i detyrimeve arrin ~€1.3 mld, i dyti në botë pas Barcelonës (€1.45 mld) për Camp Nou. Tre tranše: €575m me 2.5% interes, €225m me 1.53%, dhe €370m (rreth 5.27% sipas llogaritjes nga afatet e pagesave). Kishte periudha grace; në 2024-25 u paguan ~€40m; tranša e fundit nis shlyerjet në nëntor 2027. Më pas, pagesat vjetore do të kalojnë €66m deri në 2049; pastaj katër pagesa €26m çdo nëntor deri në mes të nëntorit 2053. Norma fikse mesatare ~3.2% është e favorshme. Stadiumi vetë nuk u hipotekua; u kolateralizuan disa të ardhura të lidhura me të. Plani: Bernabeu të vetëpaguajë investimin.
TË ARDHURAT E STADIUMIT DHE PËRQINDJA E DIO
Të ardhurat jo-biletim nga stadiumi në 2024-25 ishin €79.2m – mbi €50m më shumë se kulmi para rimodelimit. Duke aplikuar pjesën 27.5% (si në të dhënat e DIO për 2023-24), Madridi do t’i kishte paguar rreth €21.8m DIO-s vitin e kaluar – duke lënë mbi €57m për klubin, dyfish i periudhës para rimodelimit, por më pak se pagesat vjetore që së shpejti do të kalojnë €66m. Gjithsesi, stadiumi solli gjithsej €326m në 2024-25 – një shumë gjigante edhe pse €35m nën buxhet për shkak të pezullimit të koncerteve që nga shtatori 2024 (konflikt për zhurmën me banorët) dhe shitjeve më të ulëta të PSL-ve. Për 2025-26, buxhetohen mbi €400m të ardhura nga stadiumi dhe rikthim i ritmit të PSL-ve.
HUA JASHTË STADIUMIT, LIKUIDITET DHE PAGESAT DYHERË NË VIT
Në prill 2020, teksa pandemia mbylli botën, borxhi jashtë stadiumit u katërfishua: €155m nga katër banka. Në 2024-25 u morën edhe €100m (një pjesë u shlye po atë vit); borxhi bankar jo-stadium është afër €140m. Prej tij, €62.7m duhet paguar në 2025-26 dhe €25m në secilin nga tre sezonet pasuese. Linjat e kreditit të pashfrytëzuara arritën €425m në fund të qershorit 2025 (nga €50.9m një dekadë më herët). Operativisht, klubi gjeneroi €237m cash në 2024-25, por përmasat e pagesave krijojnë pika presioni brenda vitit. Në libra, kapitali qarkullues është “strukturalisht negativ”. Pjesa më e madhe e pagave sportive paguhet dy herë në vit: korrik dhe dhjetor. Kjo bën që në fund të qershorit, detyrimi ndaj “personelit sportiv” të tejkalojë shpesh gjendjen e parasë (pa përfshirë fondet e projektit të stadiumit): në 7 nga 9 qershorët e fundit, pagesat e afërta të pagave ishin më të larta se cash-i. Në qershor 2025, hendeku ishte €42m, megjithëse ishin mbledhur €77.1m nga kuotat e anëtarëve dhe abonetë për sezonin e ri. Sipas burimeve, pagesat e Adidas dhe Emirates përputhen me skemën e pagave të korrikut, duke zbutur atë ngushticë. Në 2025, për dallim nga shumica e viteve, saldoja ndaj Providence nuk ishte shlyer ende në fund të qershorit: €52.7m ishin ende për t’u paguar.
PEREZ, TITUJ DHE PERCEPTIMI
Perez e di rëndësinë e imazhit. Është kurioz fakti që në 22 vitet e tij në krye, Madridi s’ka ruajtur asnjëherë një titull La Liga radhazi, ndërsa ka po aq Champions sa tituj kombëtarë (7). Presioni për sukses është i madh brenda dhe jashtë fushës. Megjithatë, financiarisht, klubi nuk është në telashe reale: edhe pa manovrat e përmendura, Madridi do të ishte me shumë gjasa ende klubi me të ardhurat më të larta dhe, në shumicën e viteve, me fitime – në një industri ku shumë gjigantë humbasin para. Bernabeu u shndërrua në një arenë shumëpërdorimëshe që gjeneron cash gjatë gjithë javës. Edhe pse huamarrja është e madhe dhe pagesat do të rriten, flukset nga stadiumi dhe normat e favorshme (mesatarisht 3.2% – rreth 2 pikë më poshtë se tranchi i fundit i rifinancuar i Barcelonës) e bëjnë barrën të përballueshme.
VOTA PËR INVESTITORË: ÇËSHTJE KRYESORE PËR MODELIN ME ANËTARË
Tabloja nuk është aq e përsosur sa e paraqesin Madridi dhe Perez: të ardhurat gjigante përkthehen në marzhe relativisht të vogla. Kjo nuk është problem madhor sa kohë klubi është pa fitim dhe pa dividentë. Mund të bëhet problem nëse kalon vota për të lejuar investitorë të jashtëm. Perez ka lënë të kuptohet se çdo shitje do të jetë e vogël – “rreth pesë për qind” u tha në Asamblenë e Nëntorit – por edhe një përqindje e tillë do të kërkojë kthim. Rezultati operativ rekord i sezonit të shkuar tregon rrugë drejt fitimeve më të larta edhe me pagesa vjetore borxhesh mbi €60m. Ashtu si Barcelona, edhe Madridi – si klub i anëtarëve – financoi një projekt kolosal me huamarrje, ndërsa rivalët me pronarë shtetërorë apo miliarderë kanë injektuar kapital për stadiume/kampi stërvitor pa detyrime. Vota e ardhshme mund të rishkruajë modelin e pronësisë së Real Madridit dhe t’i shtojë edhe më shumë fuqi financiare klubit me të ardhurat më të larta në futboll.
Burimi: The Athletic – Chris Weatherspoon